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2019年投资策略:券商板块盈利预期向上,左侧布局行业龙头

来源:贝博体育ballbet   发布时间:2019-06-26   点击量:10

    随着传统业务日趋饱和,证券行业依靠牌照红利的盈利模式进入瓶颈期。财富管理转型、新股发行改革、资产管理去通道等诸多因素叠加,证券行业集中度或将进一步提升。  随着传统业务日趋饱和,证券行业依靠牌照红利的盈利模式进入瓶颈期。财富管理转型、新股发行改革、资产管理去通道等诸多因素叠加,证券行业集中度或将进一步提升。  展望2019年,证券行业整体情况如何?板块估值修复程度怎样?让人忧心的盈利状况是否能够得到改善?科创板等创新业务将给券商带来怎样的业务契机?另一方面,投资应该如何布局?面对这一系列问题,记者梳理十多家券商的2019年证券行业投资策略报告,答案陆续浮出水面。  板块行情向好  “明年券商板块的行情,主要看政策及市场的改善程度如何。如若两者持续向好,板块或迎来趋势性行情,估值、各业务条线有望得到进一步修复。”华东某中大型券商非银金融分析师对《国际金融报》记者表示。  记者发现,对于2019年证券行业的整体行情,从政策环境到业务边际,多家券商研报均表达较为乐观的态度。  中金公司回顾过往十年两轮政策周期认为,2019年政策面的超预期有望带动板块复制2012年的政策催化行情。预计2019年行业盈利筑底回升,其中股票自营修复是主要驱动,其次投行业务或有提升,资本中介业务控风险压规模但息差在扩大。  研判板块走势时,依托货币政策宽松化,中信建投证券使用了“有望企稳”的字眼,认为货币政策将有“一减一增”两个维度的变化,一减在于减少“去杠杆”的相关表述及措施,一增在于增加基础货币投放力度。  有机构指出,行情已领先业绩启动。华泰证券(601688,股吧)认为,结合长期经验来看,政策和流动性改善力度是否能引导行业经营环境出现拐点性转变,将是考量板块本轮行情持续性的关键要素。  在分析师看来,资本市场变革程度进一步加深,将为券商拓宽业务边际带来机会。  广发证券(000776,股吧)认为,金融行业对外开放进程加速,配合国内开放政策,循序渐进引入海外长线资金,中国资本市场将逐渐与国际成熟市场接轨,衍生品、GDR 等创新业务萌芽。  创新业务将助力券商业务增量。国信证券(002736,股吧)表示,科创板试点注册制、并购重组审批优化、再融资业务松绑,将为券商投行业务带来机遇;此外,股指期货交易安排放松,利好券商期货经纪、自营、场外期权业务;金融业对外开放进程继续推进,沪伦通开通在即,利好券商衍生品、GDR(全球存托凭证)等创新业务。  值得一提的是,首家外资控股券商于今年诞生,加之资本市场对外开放进一步扩大,资本市场内外竞争格局将愈加激烈。不过,中原证券认为,鉴于外资券商的业务优势短期无法得到有效施展,以及在传统业务领域并无相对竞争优势等因素,加速对外开放短期对行业现有竞争格局的冲击将较为有限。  盈利预期普遍增长  多家机构研报预计,2019年券商各方面业务将步入修复期。  “各家券商资本中介业务的发展方向和进程差异,从单纯的类贷款业务、到资本市场综合服务的配套融资、再到做市交易及金融衍生品业务,其资本回报及估值水平的分化将进一步体现。”中金公司称。  “自营有望成为行业整体业绩边际改善的核心驱动力之一。”中原证券研报认为,2019年经纪业务平均净佣金率仍有下降空间,机构及高净值客户是竞争的核心,收入有望扭转连年下滑的不利局面。投行业务的IPO审核将持续从严,业务集中度将进一进提高,收入的增量预期较为强烈。资管全面转型尚需时日,以“量”为主向“质、量”并重转变。  那么,各家机构对行业盈利展望情况如何?  记者注意到,广发证券、中信建投、申万宏源(000166,股吧)、国信证券等多家券商预计,2019年,证券行业整体经营环境将出现较大改善,盈利能力得到修复;中性假设下,预计净利润同比增长依次为23%、10%、9%、4.5%。  不过,也有机构持悲观预期。据中信证券(600030,股吧)预计,2019年证券行业净利润将同比下降4.1%。  此外,今年以来,券商板块估值长期处于历史低位,这一情况在明年或得到改善。华泰证券预测,2019年大券商PB(市净率)水平在0.9-1.3倍左右,PE(市盈率)为17-22倍。  左侧布局龙头股  左侧布局策略,这一关键词在中信证券、中信建投两家券商的策略报告中均有提及。  “券商股具有强β属性,板块最佳投资时点均在市场行情启动初期。”中信证券强调,“在市场行情的初期,对β的偏好,让券商板块相对于市场指数有明显的正收益。”  中信建投则认为,对于券商板块而言,超预期政策的陆续发布,将带来短期表现的催化。假若投资者在横盘磨砺时持续买入,待政策红利充分释放后逢高离场,仍然可以享受到相对收益。  至于个股选择,“龙头券商”、“头部券商”成为分析师热推标的词。  中金公司认为,基础制度改革带来的资本市场业务扩容;市场发展成熟带来的券商盈利模式升级(提升ROA)及经营效率提升(提升杠杆率);以及开放与竞争加大带来的行业格局优化,均利好头部券商长期发展。  就业务潜力而言,广发证券认为,应围绕三条业务线,优选在衍生品、投行资本化、财富管理业务上领先的头部券商。  中信建投表示,2019年可关注两条投资主线:机构及海外客户布局领先者;多层次资本市场改革带来新兴投行业务的受益者。  在清一色的“龙头青睐”研报中,也有券商认为,明年中小券商的投资机遇同样值得关注。东兴证券认为,2019年券商行业投资策略为“上小下大”。上半程将以市场风险偏好改善为主题,中小券商将有比较好的表现机会;下半程将以基本面预期的进一步改善为主题,大券商将有比较好的表现机会。  (国际金融报记者 王媛媛)

    

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